大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的希望的拼音是什么根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价希望的拼音是什么格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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